Введение

Риск в управлении финансовыми ресурсами инновационной компании в настоящем исследовании будет определяться как негативное воздействие на не е внутренних и внешних факторов, в рамках которого возникает ситуация, в которой существует вероятность исхода, который она предпочла бы избежать.

 Субъекты управления инновационной компанией осуществляют идентификацию рисков и реализуют политику управления ими с целью минимизации. Основной целью написания данной статьи является анализ рисков управления финансовыми ресурсами  инновационных компаний с учетом особенностей инновационной деятельности и источников, позволяющих их обнаружить.

 Наиболее известные методики идентификации рисков предполагают классификации рисков, в том числе рисков инновационной деятельности компаний. Так, Прокопьева А.В. сначала классифицировала все виды рисков предприятия, далее объединила их в группы, виды и подвиды, определив риски, характерные для трудового, инновационного, инфраструктурного, финансового экономического, управленческого потенциала предприятия [Прокопьева А.В., 2014]. Представленная Прокопьевой А.В. классификация является очень широкой, затрагивает все виды деятельности компании, включая те, которые не связаны с формированием и управлением структурой капитала инновационно активного предприятия.

 Слепухина Ю.Э.  считает, что необходимо классифицировать все риск, исходя из целого ряда показателей, таких как время и факторы возникновения, характер учета и последствия риска, сфера возникновения, точность измерения и т.д. [Слепухина Ю.Э., 2015]. Предложенная  Слепухиной Ю.Э. классификация рисков является очень широкой и не принимает во внимание особенности инновационно активных предприятий. Для целей настоящего исследования она не может быть подходящей в силу того, что она не учитывает особенности инновационной компании , связанные с высокими с повышенными рисками их функционирования и невысокой инвестиционной привлекательностью для инвесторов.

 Васильевым В.А. разработана классификация факторов риска по признакам, соответствующим ключевым факторам стоимости. Она основывается на качественной оценке влияния риска на данные факторы и позволяет выявить взаимосвязь между ними [Васильев В.А., 2012]. Подобная классификация рисков позволяет их идентифицировать и определить влияние на стоимость бизнеса. Однако подобный способ классификация рисков может быть использован в стоимостно ориентированном управлении, которому в настоящее время отдают предпочтение только крупные и средние инновационные компании.

 Окулов В.Л. считает, что неразумно создавать общий всеобъемлющий классификатор рисков, так как для каждого субъекта и объекта риска должна использоваться своя собственная классификация рисков, зависящая от его целей и решений [Риск-менеджмент …, 2019]. По нашему мнению, подобное мнение ученого является слишком категоричным. Более того, далеко не каждая инновационная компания  в процессе управления рисками будет иметь возможность создавать свою собственную уникальную классификацию рисков.

Ближе всего к более полной классификации рисков подошла Кулешова Е. В., которая разделила все виды рисков на семь групп: в зависимости от возможного результата, структуры, снижения покупательной способности денег, инвестиционные риски, риски снижения доходности, риски прямых финансовых потерь [Кулешова Е.В., 2015]. Каждая из представленных Кулешовой Е.В. групп включает в себя различные виды рисков, влияющих на деятельность всего предприятия в целом в том или ином направлении, начиная от изменения стоимости денег, заканчивая биржевыми рисками, возникающими вследствие финансовых потерь на бирже.  Действительно, подобный подход к классификации рисков является очень интересным, но характеризует все виды деятельности компании: кадровую, операционную, маркетинговую, финансовую, инвестиционную.

Несмотря на наличие большого количества исследований современных авторов по вопросу идентификации и классификации рисков, до сих пор не существует единой классификации системы рисков управления финансовыми ресурсами инновационных компаний. Между тем, инновации и инновационная продукция играют все большую роль в обеспечении развития финансовой системы и развитие способов идентификации, классификации и управления финансовыми рисками инновационных компаний на сегодняшний день имеет особую актуальность. Согласно принятой Правительством  РФ в 2023 году Концепции технологического развития до 2030 года одним из направлений  стимулирования спроса и предложения инновационной продукции является «создание или адаптация специальных долговых и долевых финансовых инструментов и обеспечение их источниками финансирования для развития быстрорастущих технологических компаний» (Распоряжение Правительства РФ от 20.05.2023 N 1315-р (ред. от 21.10.2024) «Об утверждении Концепции технологического развития на период до 2030 года»). Подобного рода деятельность предопределяет необходимость идентификации и классификации рисков создания и использования подобного рода финансовых инструментов, что представляет собой часть механизма управления финансовыми ресурсами инновационных компаний.

Методы

Инновационные компании обладают рядом особенностей формирования и использования финансовых ресурсов, предопределяющих их выделение в качестве самостоятельного объекта исследования. К ним мы можем отнести следующие: высокая степень  неопределенности спроса на инновационную продукцию и возможности ее реализации на рынке, высокая волатильности операционной прибыли, предопределяемая высоким уровнем издержек инновационной компании, зависимость от грантов государственных и коммерческих научных фондов, бизнес-ангелов, зачастую являющихся основным источником финансирования малого инновационного бизнеса. На сегодняшний день инновационные компании испытывают значительные затруднения, связанные с невозможностью привлечения так называемых «длинных» денег. Коммерческие банки часто отказывают им в предоставлении кредитов вследствие недостаточности залоговой базы и невозможности использования объектов интеллектуальной собственности в виде патентов в качестве обеспечения по кредиту. Инновационные компании в процессе осуществления своей финансово-хозяйственной деятельности сталкиваются с рисками гораздо чаще, чем обычные предприятия.

Всю большую совокупность рисков управления финансовыми ресурсами, присущих инновационным компаниям можно условно разделить на две основные категории: риски формирования структуры капитала и производственные (технологические) (рис. 1).

Рис.1. Риски управления финансовыми ресурсами инновационной компании

Fig. 1. Risks of financial resource management in an innovative company

Источник: составлено автором

К первой категории рисков  можно отнести макроэкономические и внутрифирменные риски. К макроэкономическим рискам относятся инфляционный, валютный, риск снижения ВВП/перегрева экономики и политические риски. Вторая совокупность рисков – внутрифирменных включает в себя риск снижения доходности, риск ликвидности, риск прямых финансовых потерь, операционный риск.

 Производственные (технологические) риски также оказывают влияние на управление финансовыми ресурсами ввиду того, что они предопределяют технологическую эффективность инновационной компании, связанную с выпуском качественной и конкурентноспособной продукции.

 Каждый из видов рисков в рамках данной совокупности имеет свой собственный источник возникновения, исходя из которого субъект управления может осуществить идентификацию риска, выяснить его источники и произвести в дальнейшем оценку его влияния на структуру капитала. Мы предполагаем, что макроэкономические и внутрифирменные риски оказывают влияние не только на процесс управления финансовыми ресурсами и формирования структуры капитала и предопределяют возможное ее изменение, но и оказывают влияние на отдельные источники финансирования инновационных компаний, как собственные, так и заемные [Динец Д.А., Степанникова О.А., 2026].

 Макроэкономические риски  представляют собой  изменение стоимости или доходности активов из-за возможных потрясений в реальном секторе экономики (экономический рост и инфляция) [Степанникова О.А., 2024]. Одним из основных видов макроэкономического риска является инфляционный риск –  риск того, что покупательная способность денежных средств снизится из-за  ее увеличения [Борщ Л.М., Буркальцева Д.Д., Польская С.И., 2022]. Инфляция вызывает рост цен, фактически снижает реальную отдачу от инвестиций, негативно сказывается на стоимости активов с фиксированным доходом, таких как облигации и сберегательные счета. Тем не менее, инфляция может дать некоторые преимущества инновационным компаниям, разместившим свои облигационные займы с фиксированным купоном и получившим кредит в период низкой инфляции. Они получают возможность погашать свои обязательства денежными средствами со сниженной покупательной способностью.

Источниками для идентификации инфляционного риска может служить такой официальный документ как Основные направления денежно-кредитной политики России, ежегодно издаваемый Центральным банком России,  официальные данные Росстата об индексе потребительских цен, служащем основным индикатором инфляции. Инфляционный риск возникает в случае отклонения фактического показателя инфляции от таргетируемого.

 Впрочем, инфляционный риск в большинстве случаев возникает вместе с экономическим спадом, который, как известно, измеряется величиной валового внутреннего продукта страны [Сухарев О.С., 2021]. Чем больше уровень падения ВВП, тем выше риски осуществления деятельности инновационной компании и реализации ей намеченных целей.

Резкий рост ВВП, в свою очередь чреват перегревом экономики, сопровождающегося резким ростом денежного рынка, ростом цен и спекулятивных настроений [Гринин Л.Е., Коротаев А.В., Малков С.Ю., 2016]. Российская экономика остается до сих пор зависимой от внешнеэкономической конъюнктуры и цен на нефть на мировом рынке, поэтому биржевые цены на нефть также оказывают влияние на темпы роста ВВП нашей страны. Опасным также является превышение планируемого дефицита федерального бюджета,  неизбежно приводящего к секвестированию его расходов, то есть к пропорциональному сокращению его расходных статей за исключением защищенных [Джанбекова А.З., Чупрова С.А., 2022]. Для инновационной компании это означает невозможность получения государственных грантов, субсидий  иных видов государственной помощи на реализацию дальнейших проектов. По этой причине необходимо отслеживать ситуацию в бюджетной сфере, путем ежеквартального анализа хода исполнения федерального бюджета по доходам и расходам.

 Валютный риск также оказывает негативное влияние на формирование структуры капитала инновационной компании. Чрезмерная волатильность курса национальной валюты по отношения к доллару США осложняет выбор между источниками финансирования в различных иностранных валютах. Особенно это касается тех инновационных компаний, которые активно осуществляют внешнеэкономическую деятельность или реализуют крупные инвестиционные проекты. Резкое падение курса национальной валюты вызывает чрезмерный рост долговой нагрузки и периодических платежей по кредиту, которые могут привести бизнес к банкротству. В свою очередь, укрепление курса национальной валюты приводят к возникновению у инновационно активных предприятий упущенной выгоды по рублевым кредитам. Информационным обеспечением процесса идентификации валютных рисков может служить информация о текущем курсе рубля, биржевые цены на нефть и деривативы.

 Политические риски являются для инновационной компании самыми сложно прогнозируемыми, однако они оказывают влияние на все остальные виды макроэкономических рисков. К политическим рискам, помимо возможного нарастания геополитической напряженности мы можем отнести также санкционные риски, которым подвержены, как правило, средние и крупные инновационные компании, реализующие технологии двойного назначения или имеющих иностранных поставщиков и потребителей. Информационное обеспечение, необходимое для идентификации подобных рисков включает в себя все возможные достоверные источники информации, доступные субъектам управления инновационными компаниями, в том числе аналитические отчеты, прогнозы, биржевая информация, официальные данные Министерства иностранных дел России [Саркисян А.В., Затевахина А.В., 2023].

Результаты

В целом, мы можем констатировать значительное влияние макроэкономических рисков на формирование структуры капитала и, в целом, на деятельность инновационных компаний [Степанникова О.А., 2024]. Безусловно, помимо вышеперечисленных рисков, они подвержены и иным видам макроэкономических рисков, таким как миграционный, экологический, риск возникновения пандемий и т.п. Тем не менее, в настоящем исследовании мы постарались выделить наиболее значимые из них.

Внутрифирменные риски формирования капитала инновационных компаний включают в себя четыре основных вида рисков: риск снижения доходности, риск ликвидности, риск прямых финансовых потерь и операционный риск. Первые три вида риска условно можно отнести к инвестиционным рискам, связанным с формированием портфеля активов, погашением обязательств, уплатой процентов по кредиту и т.п.

Риск снижения доходности представляет собой риск, который имеет место в случае уменьшения величины получаемых дивидендов, процентов по депозитам, купонов по облигациям других эмитентов или же риск снижения рентабельности. Данный вид риска присущ тем инновационным компаниям, которые являются участниками рынка ценных бумаг или имеют большой портфель активов, состоящих из обязательств контрагентов. Риск снижения доходности включает в себя процентный и кредитный риски. Процентный риск может реализоваться в случае превышения процентных ставок по привлеченным кредитам над ставками по предоставленным кредитам.  Значимость данного риска возрастает в период высокой инфляции и ослабления национальной валюты.

Кредитный риск возникает у инновационной компании в случае неуплаты дебитором своего долга и процентов по нему. Сюда же можно отнести такое состояние инновационной компании, при котором оно будет не в состоянии обеспечивать погашение собственных кредитов, долговых обязательств, выплачивать по ним купоны и проценты.

Информационным источником данного вида риска является бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках инновационной компании, в которых можно отследить как изменение стоимости данных активов, так и процентные и иные виды выплат, получаемые по ним.

 Второй вид внутрифирменного риска связан с ликвидностью. Он говорит о возможности получения убытка при реализации активов вследствие изменения их стоимости.  В качестве активов, подлежащих реализации, могут выступать как основные средства, так и оборотные активы в виде сырья, готовой продукции, а также ценные бумаги. Чем большую долю в составе бухгалтерского баланса занимают низко волатильные  оборотные активы, тем в меньшей степени инновационная компания подвержена данному виду риска. В качестве информационного обеспечения для идентификации данного риска можно использовать бухгалтерский баланс и «Отчет о прибылях и убытках».

 Риск прямых финансовых потерь связан с возможностью получения потерь в связи с ошибочными действиями инновационной компании в сфере инвестиций и неправильного выбора способа вложения средств. Риск прямых финансовых потерь может вызвать частичные потери собственного капитала, а может и привести его к полному банкротству в случае потери им возможности отвечать по собственным обязательствам. Идентификация данного вида риска формирования структуры капитала производится по форме 2 «Отчету о прибылях и убытках», по данным статистической отчетности, кредитным договорам предприятия.

Коммерческий внутрифирменный риск управления финансовыми ресурсами непосредственно связан с операционной деятельностью инновационной компании и ее финансовыми результатами. От отражается в виде снижения объемов выручки от реализации вследствие падения спроса на производимую продукцию, снижения доли рынка, повышения издержек производства и иными обстоятельствами.  Информацию по данному виду риска лучше всего искать в отчете о прибылях и убытках компании, также необходимо изучать учетную политику, с помощью которой возможно провести оптимизацию затрат, воспользоваться налоговыми льготами, предусмотренными действующим законодательством и т.п.

Выводы

Представленный перечень  рисков управления финансовыми ресурсами инновационной компании, а также способов их идентификации  позволяет определить и классифицировать основные виды риска, которым они могут быть подвержены, однако, делать это необходимо с учетом специфических отраслевых особенностей инновационной компаний, так как многие из них имеют различную длительность операционного, производственного и финансового цикла, в связи с чем перечень может быть увеличен на специфические или индивидуальные риски.

Инновационная компания подвергается постоянному и беспрерывному воздействию макроэкономических и внутрифирменных рисков, идентификация которых позволяет ей своевременно изменять структуру капитала, реализуя свои основные цели деятельности, выражающиеся в максимизации стоимости компании. Своевременное выявление рисков инновационной компании позволяет существенно снизить их негативное влияние на финансово-хозяйственную деятельность. Представленная ниже классификация рисков управления финансовыми ресурсами инновационной компаний с учетом источников информации позволяет сделать этот процесс наиболее оперативным и удобным (таблица).

Таблица

Виды рисков управления финансовыми ресурсами инновационной компании
и информационные источники и источники информации

Table

Types of risks in financial resource management of an innovative company and information sources